4.8. Teorie vysvětlující příčiny tvarů výnosových křivek
4.8.1. Teorie očekávání
Teorie očekávání má tři formy:
• Čistá teorie očekávání
• Teorie likvidity
• Teorie preferovaných umístění
Čistá teorie očekávání - sklon výnosové křivky je ovlivněn očekáváním budoucích IR ( při očekávání růstu krátkých IR roste dlouhá IR, při očekávání poklesu IR v dlouhém období budou dlouhodobé IR nižší než krátkodobé )
předpoklad jednotnosti trhu - výnos dlouhého vkladu je stejný jako výnos opakovaných krátkých vkladů.
IRn = (IR0 + IRe1 + …+ IRen-1) / n
Irn je dlouhodobá IR na n let, a jednotlivé IR0 až IRn-1 jsou krátkodobé IR v jednotlivých letech
Teorie likvidity - doplňuje očekávání bud. IR o bonus za nižší likviditu dlouhých vkladů
IRt = L(n) + (IR0 + IRe1 + …+ IRen-1) / n
kde L(n) je prémie za likviditu. Čím delší je lhůta, tím vyšší je prémie za likviditu.
Teorie preferovaných umístění - jako teorie likvidity, ale L(n) nemusí být rostoucí s růstem lhůty.
Dva důvody existence relativně izolovaných trhů:
• Dlouhodobé investiční záměry preferují jeden dlouhodobý úvěr před celou řadou krátkých ( reinvestiční riziko ).
• Omezení rizika a udržování likvidních pozic ze strany finančních institucí.
Úvěry a depozita s danou dobou splatnosti tvoří relativně izolované trhy, kde je IR určována nabídkou a poptávkou a stejně se určuje i prémie za likviditu.
4.8.2. Teorie oddělených trhů
dlouhé a krátké trhy jsou absolutně oddělené, výnosy dlouhodobých a krátkodobých aktiv se neovlivňují. Subjekty jsou determinovány svým zájmem o určitou dobu splatnosti. Vysvětluje dobře tvar výnosových křivek, ale neumí vysvětlit vzájemné závislosti pohybu IR na různých trzích ani vztahy promptních a lhůtových IR.